EUROCRISIS: DE NUEVO FALLAN LAS CALIFICADORAS DE CRÉDITO

El objetivo ideal de las agencias calificadoras de crédito es brindar una opinión independiente acerca de la situación económica y financiera de un emisor de deuda pública o privada o de acciones, de modo que los inversores tengan a priori información acerca de los riegos que toman y los emisores accedan al mercado en condiciones acordes a su nivel de riesgo. Esto se traduce para unos y otros en la tasa de interés que percibirán y la que pagarán.

Como la economía es dinámica, esta opinión no puede ser estática, sino que por el contrario, las agencias deben mantener un monitoreo constante de los valores que han calificado, de modo que concomitantemente con los cambios -favorables o desfavorables- que se vayan produciendo en la macroeconomía (gobierno y/o economía internacional) y/o microeconomía (mercados y/o empresas) vayan ajustando sus calificaciones, de modo de que los inversores estén permanentemente informados de los riesgos que han asumido, para obrar así en consecuencia -comprar más, mantener o vender-

Este sistema ideal mostró sus primeras fallas con la crisis de las llamadas empresa de Internet o .com, a las que siguió la quiebra del coloso energético norteamericano -de pies de barro- Enron y se manifestó palmariamente en 2008 con la crisis e las hipotecas sub prime, que dio orígen a la mayor recesión económica desde la Gran Depresión, y a la que las calificadoras contribuyeron en grandísima medida al asignarles a estas operaciones -por negligencia y connivencia económica con los emisores- calificaciones que no guardaban ninguna relación con los riesgos que se estaban asumiendo.

Esto vuelve a repetirse ahora en la Eurocrisis.

Una de las agencias de calificación, Moody´s, acaba de reducir su nota cinco escalones  a la deuda de Irlanda, que pasó  de Aa2 "Riesgo de crédito muy bajo" pero "Su suceptibilidad a los riesgos a largo plazo parece un poco mayor" a Baa1 -correspondiente a los llamados bonos basura- y para que no queden dudas del futuro del país, la colocó en perspectiva negativa 

¿Cuántas Irlandas sobrecalificadas más hay?

Urge que en el G20 se tomen medidas sobre este tema, antes que sea demasiado tarde.-

CRISTINA KIRCHNER: ¿MÁS VALE MALO CONOCIDO QUE BUENO POR CONOCER?

Luego del fallecimiento del ex presidente Néstor Kirchner, su viuda y actual presidenta de Argentina, que ya medía mejor en las encuestas que su marido, ha venido creciendo hasta acercarse al número mágico del 40%, que le permitiría según nuestro nuestro balotaje trucho, imponerse en la primera vuelta electoral, si el segundo candidato más votado quedó a más de 10 puntos.

Muchos analistas políticos -más desde el espanto que desde el sentido común- primero atribuyeron este crecimiento de Cristina Kirchner en la intención de voto al efecto duelo, para pasar ahora al giro al centro y el abandono de las actitudes confrontativas por parte de la presidenta.

Mi impresión es contraria a tales tesis.

Creo que por el momento, y viendo la deslucida actuación de las oposiciones durante el año que concluye, la ciudadanía estaría priorizando "lo malo conocido antes que lo bueno por conocer", y de esta actitud, debe quedar claro, no es responsable el gobierno obviamente...

Una disgresión antes de continuar: me refiero a las oposiciones porque la oposición, como colectivo, terminó, tal como escribí entonces en el blog, a los pocos días de haberse impuesto al oficialismo en las elecciones del año pasado, cuando Elisa Carrió no concurrió al diálogo político convocado por la presidenta. Poco importa ahora si esa reunión no arrojó ningún resultado, como Carrió denunció para justificar su inasistencia.

A su vez, las proclamaciones de precandidatos presidenciales efectuadas -que no han despertado ningún eco en la ciudadanía independiente- y las que están por venir,  me parecen más una forma de marcar la cancha que un hecho politico definitivo.

La llamada oposición terminó siendo una creación mediática, que en la realidad no pudo sacar adelante casi ningún tema de su agenda parlamentaria, debido a las desavenencias entre sus miembros, con la sola excepción tal vez de la irresponsable ley sobre el 82% móvil  del haber en actividad para fijar el monto de las jubilaciones, en momentos en que los países más desarrollados del mundo advierten que tienen dificultades fiscales para pagar el 70%...

Mientras tanto, el gobierno a través de una política eonómica expansiva irresponsable, pero efectiva, gobierna, manteniendo altos niveles de crecimiento económico a expensas de una alta inflación, a la par que convalida aumentos salariales por encima del crecimiento de los precios -por lo menos para los trabajadores sindicalizados, mantiene sin modificar -pese a la inflación- el tipo de cambio y bajas las tasas de interés, todo lo cual induce al consumo a todos los sectores sociales sin excepción y según sus posibilidades, como puede verse en las ofertas de todo tipo que se anuncian en los medios, al tiempo que, para mitigar el veto al comentado ajuste de las jubilaciones votado por la oposición, dispuso otorgarl un bono de fin de año de $500.-  para todos los jubilados que cobran menos de $1500.-, alcanzando este beneficio a más del 80% de ellos.

Los últimos sucesos de tomas de terrenos en la Ciudad de Buenos Aires por parte de okupas, si bien tuvieron un costo para Cristina, esta por primera vez hizo saltar un fusible para preservarse, como lo fue el pase del manejo de las fuerzas de seguridad del desgastado Jefe de Gabinete Aníbal Fernández a su adversaria interna la ex Ministra de Defensa y ahora nueva Ministra de Seguridad -cargo creado específicamente para ella-Nilda Garré.

Pero también fueron gravosos para Mauricio Macri, Jefe de Gobierno de la Ciudad, por lo que en un escenario de oposición atomizada, las perspectivas de reelección de la presidenta no salieron tan dañadas en mi opinión.

En suma, si la presidenta decidiera presentarse a la reelección en un escenario económico similar al actual, con las oposiciones atomizadas y las ofertas de candidatos conocidas, probablemente asistiríamos a un escenario similar al de 2007, pero sin el apoyo de los pequeños y medianos productores rurales como en aquella oportunidad, por lo que ganaría en primera vuelta con lo justo.-

El despegue de Alemania como motor de Europa, ¿o no?

Pero no sólo desde Chile nos llegan buenas noticias, ver Standard & Poor's sube la clasificación de Chile

El índice del "clima de negocios" del Ifo Institut sigue en alza y en el mes de diciembre alcanzó el valor más alto registrado desde la Unificación alemana.

Tomé el gráfico desde la misma página del Instituto de estudios, vielen Dank!

La línea amarilla indica las "perspectivas de negocios". La celeste, la evaluación de la situación de negocios.

Efectivamente, desde hace siete meses, el índice del clima de negocios (se consulta 7000 gerentes acerca de la coyuntura) sube ininterrumpidamente. En diciembre alcanzó la marca de 109,9 puntos; 0,6 más que el mes anterior.

En el comercio minorista, el júbilo es imparable. El negocio navideño está mejor que nunca y los consumidores no tienen problema en gastar. Esto, especialmente debido a la disminución del desempleo y las mejores expectativas para el futuro.

El comercio mayorista está igualmente en alza, tirado fuertemente por la demanda interna. En la industria, orientada hacia la exportación, ha habido, sin embargo, una pequeña baja, que ha sido superada con creces por el mejoramiento en los negocios del comercio.

El Instituto Ifo espera un crecimiento económico de 3,7% para el 2010. Hans-Werner Sinn (director del Ifo y uno de los economistas más importantes de Alemania) sostiene "este año fue fantástico". Para el 2011, se espera un crecimiento de 2,4%. Sinn hace ver que, para el despegue, fueron muy importantes las inversiones. Sobre este último punto, les recuerdo la acertada tesis de Sinn, comentada en mi blog en el post Primero inversión y luego consumo, no al revés

Con esto, Alemania se convierte en el motor europeo, con un crecimiento de 0,7% en el último trimestre, casi el doble del de la Zona Euro que llegó a 0,4%.

Es evidente que las voces de advertencia son muchas, ya que, por ej., el instituto de estudios económicos de los sindicatos alemanes no descartan una recesión para el 2012. Por otra parte, el IHW (IWH - Institut für Wirtschaftsforschung) de Halle sostiene -y no deja de tener razón- la imposibilidad de que, a la larga, Alemania se desconecte de lo que ocurre a su alrededor.

Es evidente que toda recuperación económica -o despegue- tiene sue riesgos.

Standard & Poor's sube la clasificación de Chile

Agradecemos la foto a © Marie Luise R.

Quienes vivimos en Europa, estamos tan acostumbrados a que las agencias de rating bajen la calificación de los países que casi no se puede creer que halla aún estados en el mundo que mejoren su calificación. Es es caso de Chile.

En efecto, Standard & Poor's anunció ayer que cambió su perspectiva de Chile desde estable a positiva.

Asimismo, S&P afirmó las clasificaciones soberanas de Chile en moneda extranjera (A+/A-1) y moneda local (AA/A-1+). La evaluación del riesgo de transferencia y convertibilidad se mantiene en 'AA'.

Sin duda, una buena noticia. La encurentran en la página de la agencia:  Outlook On The Republic of Chile Revised To Positive; Ratings Affirmed El analista de la misma, Joydeep Mukherji, explica que:

"El sólido perfil financiero de Chile, su creciente estabilidad económica y buenas perspectivas de crecimiento, respaldan la perspectiva positiva.

"Revisamos la perspectiva a positiva porque creemos que tantos años de manejo económico prudente -particularmente frente a impactos externos adversos y desastres naturales- han contribuido a una mayor resiliencia (resilient en el original inglés; no es resistente o resistencia como se ha traducido) de la economía chilena y le han dado una mayor capacidad para utilizar medidas contracíclicas para amortiguar el impacto de tales presiones.

El comunicado de prensa citado más arriba continúa diciendo que "las clasificaciones de Chile se basan en un sistema político eficaz, en instituciones públicas transparentes y responsables, un fuerte desempeño fiscal y una sólida coordinación de su política macroeconómica. La clasificación está limitada por un menor nivel de desarrollo (según lo indicado por el PIB per cápita) y diversificación económica que la mediana de los países calificados en grado de inversión, como así también las mencionadas vulnerabilidades externas.

"Sin embargo, la combinación de buenas perspectivas de exportación, altos niveles de inversión directa externa (que generalmente sobrepasan el déficit de cuenta corriente proyectado) y el flujo continuo de inversión externa de los fondos de pensión chilenos, podrían profundizar la integración de Chile con la economía mundial, protegiéndola de vulnerabilidades externas.

"La perspectiva positiva refleja la probabilidad de una suba de la clasificación, si las reformas microeconómicas -incluyendo medidas para fortalecer los mercados de capitales domésticos- continúan optimizando la estructura económica y realzan las perspectivas de crecimiento a largo plazo".

No obstante, S&P advierte que "se espera que las clasificaciones se mantengan en los niveles actuales si, en nuestra opinión, disminuyera (falter, que significa tambalear, flaquear, desfallecer, etc.) la trayectoria de crecimiento a largo plazo de Chile o sus intentos de efectuar reformas.  Las clasificaciones podrían bajar si vemos un deterioro en el rumbo de las políticas económicas".

EL BRIC COPÓ LA AVIACIÓN COMERCIAL

 Ha trascendido que Air China es la compañía aérea más grande del mundo, con una capitalización bursátil (cb) de U$S 20 billones, que duplica en cada caso las de las norteamericana Delta y la alemana Lufthansa.

La siguen Singapore Airlines, con una cb de U$S 14 billones, Cathay Pacifica de Hong Kong U$S 12 billones y China Southern  y la fusión entre la chilena LAN y la brasilera TAM con una cb de U$S 11 billones cada una.- 

Agradecemos la foto a © Marie Luise R.

BERLUSCONI Y LAS COMPRAS NAVIDEÑAS

 
Algo que para los argentinos no es desconocido, parece haber revolucionado la política italiana.

En efecto, el diario La Nación de Buenos Aires de hoy en página 7, da cuenta de que Silvio Berlusconi habría sobornado a diputados opositores para evitar que en la sesión del martes próximo voten en contra de un voto de confianza, lo que en caso de producirse, podría representar el fin de su gobierno.

Pero lo notable del caso, es que el ex fiscal anticorrupción Antonio Di Pietro, que llevó adelante en los 90 el famoso proceso de Mani Pulite en Milán contra gran parte de la nomenclatura política italiana de entonces, devenido ahora en político opositor y líder de la agrupación Italia de los Valores, denunció que dos diputados de su partido fueron comprados y se pasaron a las filas de Berlusconi.

Lo que viene a evidenciar que il Cavaliere, experto en las artes de la supervivencia, recordando la definición de "cínico" de Oscar Wilde,"Conoce el precio de todo y el valor de nada"...

EL DILEMA DE OBAMA

Debilitado luego de la derrota sufrida en las elecciones de mitad de período, el presidente Obama ha negociado con los republicanos una prórroga de las exenciones impositivas de la era Bush que favorecían a las familias norteamericanas con ingresos anuales superiores a los U$S 250.000.- -según el último censo el ingreso anual de la mayoría de las familias norteamericanas ronda los U$S 60.000- y que fueron la causa -junto con las guerras en Irak y Afganistán- del fenomenal défcit fiscal con que concluyó esa administración, enemiga, como todos los republicanos,  de los déficits fiscales...


A cambio, el presidente obtuvo de sus adversarios una prórroga de trece meses más para aquellos desocupados que, habiendo llegado al límite máximo de tiempo para seguir percibiendo el subsidio, continúan aún desocupados.


La rebelión en las filas demócratas no se hizo esperar, ya que la no renovación de las exenciones comentadas cuando vencían -a fin de este año- fue una de las promesas de la campaña presidencial de Obama, por lo que muchos diputados se niegan a acompañar al presidente en su pacto con los republicanos.


Obama ha dicho que si no se aprueba la prórroga para que los desocupados sigan cobrando el subsidio, se agudizará la recesión con la temida W.


Al márgen de que no soy partidario de agitar un fantasma para lograr la aprobación de una medida resistida por la propia tropa legislativa -era el arma utilizada por el ex Ministro de Economía argentino Doming Cavallo cuando había que aprobar en el Congreso alguna medida impuesta por el FMI, y creo que muchos conocen lo mal que terminó por eso el gobierno de la Alianza en 2001- el problema de Obama es que está frente a un dilema de difícil solución y de incierto pronóstico.


Por un lado, su círculo íntimo ve en el trato con los republicanos un relanzamiento político y la busca del apoyo de los extrapartidarios, que se acercaron en el 2008 y se fueron en el 2010.


Por el contrario,  los demócratas rebeldes, ven en el acuerdo una traición del candidato que prometió durante la campaña presidencial de 2008 que llegaría a Washington para cambiar la forma de hacer política.


¿Alta política de Obama o recurso desesperado con miras a su reelección?


Es prematuro decirlo, pero lo que si tengo claro es que si el desempleo -irónicamente generado por las malas políticas económicas republicanas que condujeron a la crisis de 2008- no cede, será una misión casi imposible para el presidente obtener un segundo mandato.- 

BANCA EUROPEA: ¿STRESS-TEST O STRESS-TABS*?

Ratificando el escepticismo con que los mercados recibieron las conclusiones del llamado stress test al que se sometió a los principales bancos europeos, siguiendo el antecedente de la banca americana en la materia, se ha informado que serán sometidos nuevamente a una segunda prueba de resistencia en 2011.

El escepticismo estuvo justificado: los bancos irlandeses que habían aprobaron la prueba pasada, le costaron a posteriori al Tesoro irlandés U$S 65.000 millones -y hay quienes estiman que la cifra puede subir más- en asistencia para evitar su quiebra, lo que llevó el déficit del país a la astronómica cifra del 32% de su producto bruto, desatando una segunda crisis en la zona del euro, luego de la griega.

Al  mismo tiempo, mientras que pasada la prueba, los bancos norteamericanos se recapitalizaron, colocando en los mercados voluntarios deuda y acciones, esto no ocurrió con ningún banco europeo, luego de la prueba, por el contrario, muchos, como los bancos españoles, encuentran cerrados tales mercados, debiendo financiarse a corto plazo con las líneas del Banco Central Europeo.

El problema para Bruselas y Frankfurt es que en el presente estadio de la crisis del euro, si ahora son más estrictos en la futura evaluación de la slovencia bancaria, probablemente la potencien, sumándose a la desconfianza externa la de los depositantes locales de las instituciones más débiles, lo que provocaría una corrida de imprevisibles consecuencias.

 

Unánimemente la junta de la Reserva Federal durante la crisis de 1929 ha sido criticada por el mal manejo de la misma.

Me arriesgo a opinar que lo mismo sucederá -en lo atinente al manejo de la crisis del euro y de los bancos- con el señor Jean Claude Trichet y sus colegas en el directorio del Banco Central Europeo.-
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* STRESSTABS es el nombre comercial en Argentina de un complejo vitamínico.-